이번 주 중동 분쟁에도 금값 2% 하락… '안전자산'의 역설

이번 주 중동에서 분쟁이 터졌지만, 금값은 오히려 2% 가까이 밀렸습니다. '안전자산'의 대명사로 불리는 금 입장에서는 모순처럼 보이지만, 사실 시장이 충격을 어떻게 전달하는지를 잘 보여주는 단적인 사례입니다.

두 가지 전달 경로가 있었습니다.

익숙한 경로:

분쟁 → 공포 → 안전자산 수요 증가 → 금값 상승

이번에 승리한 경로:

미-이란 호르무즈 해협 충돌 → 유가 상승 → 인플레이션 우려 재점화 → 연준 매파적 기조 강화 → 실질 금리 상승 기대 → 무이자 자산인 금에 하락 압력

현재 시장 환경에서는 두 번째 경로가 우세합니다. 시장이 이미 올해 세 차례의 연준 금리 인상을 예상하고 있는 상황에서, 지정학적 유가 상승을 포함해 인플레이션을 자극하는 어떤 요인도 금에 불리하게 작용하는 금리 경로를 강화합니다. 안전자산 수요는 실제로 존재하지만, 인플레이션 및 금리 전달 경로에 압도되고 있습니다.

이러한 맥락은 현재 금값이 4,000달러(약 4,020~4,050달러) 선을 간신히 지키고 있으며, 이번 분기 약 14% 하락하며 사상 최대 분기 하락폭을 기록 중이라는 사실에서도 잘 드러납니다.

단기적으로 두 가지 이벤트가 시장을 좌우할 것입니다. 오늘 도하에서 미-이란 회담이 재개됩니다. 실질적인 진전이 있으면 유가가 진정되고, 역설적으로 인플레이션 우려가 완화되면서 금값이 안정될 수 있습니다. 그리고 이번 주의 결정적 지표인 미국 고용 보고서(7월 4일 독립기념일 휴장으로 목요일 발표 예상)는 연준의 매파적 경로를 확인하거나 반박할 것입니다.

의사 결정자들이 가져야 할 교훈은 이것입니다: 교과서적 경험칙을 적용하기 전에, 어떤 전달 경로가 우세한지 먼저 파악하라. “전쟁은 금을 올린다”는 평균적으로는 맞는 말이지만, 분쟁의 주요 경제적 효과가 매파적 중앙은행 체제 하의 인플레이션 유가 충격일 때는 적용되지 않습니다.

3분기에는 어떤 경로가 우세할까요? 안전자산인가, 유가-금리 경로인가?